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关键字:同仁堂 业绩下滑 药物 中药 管理 企业管理 本刊计算发现，如果以超额收益率计算，更体现出同仁堂在2006年大大跑输了大市的表现。2006年，同仁堂相对于沪深300指数的累计超额同收益率一路走低，最后一个交易日的累计超额收益率达到一年最低，为-53.34%。 同仁堂业绩多年来一直保持稳定增长状态，是基金重仓股，为何在公司刚刚推行营销改革、效果的时侯还没有显现，这些长期合作的机构投资者就匆匆抛售股票？ 本刊记者了解，机构抛售同仁堂，造成股价滞涨，和同仁堂本身并非没有一点关系。 深圳一家基金公司的基金经理告诉本刊记者，同仁堂曾计划实施股权激励，而在这种情况下，股价提前上涨只能增加未来高管们股权激励的行权成本，对其没有好处。 该人士说，2005年12月，同仁堂刚完成股改不久，在与一些机构沟通时曾表示：公司准备2006年实施股权激励计划，但苦恼的是，虽然公司股价在股改后已经贴权不少，但仍然比他们的预期成本价高出２０％左右。为了使股价回落至“合理水平”，希望基金公司在最近股价下跌过程中不要增仓。而且2006年上半年，公司还将有大范围的营销结构调整，业绩也难有起色。业绩真正有起色，可能要等到股权激励计划实施后的一段时间，也就是2007年下半年之后，希望基金能够“理解”。 这样的说法，本刊记者也从另一位基金经理处得到验证。该基金经理说，2005年底至2006年初，同仁堂工作人员告诉他：公司2006年业绩大概将下滑10%，原因与公司要进行的股权激励和营销改革有关。“同仁堂这样说，其实我们就很明白了，这个票不能玩了！于是，我们就快速减持。” 2006年二季度报告显示，丰和价值证券投资基金减持1118.54万股、建信恒久价值股票型证券投资基金减持956.6万股、全国社保基金一零六组合在2006年第一季度减持343.14万股。 其实，基金的减持同仁堂也是左右难，如果不提前卖掉手上的股票，一旦其它机构抛售引发的“羊群效应”，最后肯定会影响基金的业绩；但如果这样做，损害了市场的稳定和其它投资者的利益，反而帮了个别人的忙。 股权激励难产 业绩释放成悬念 一些证券研究机构对同仁堂调研后，都得出类似结论：如果公司股权激励顺利实行，股票值得长期看好。但问题是，如果股权激励不能很快实现，公司的价值如何评估？ 据了解，在到目前为止，同仁堂上报的股权激励计划仍然没有得到有关部门批准，在同仁堂股改过程中，公司高管曾有上报股权激励方案的设想，但有关部门没有同意，股改方案中也就没有明确。但同仁堂对股权激励的念头却一直没胡打消。不过这种情况下，其业绩何时能够得到释放成为市场悬念。进入2007年，同仁堂股价开始报复性上涨，从2006年底的17.18元上涨到2007年1月19日最高的26.18元。
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